Caracterización y análisis de modelos de evaluación económica de proyectos de inversión bajo incertidumbre

Resumen

Este articulo presenta los métodos  actualmente disponibles para la evaluación de proyectos, dejando de manifiesto las falencias de los métodos tradicionales como el Método de Flujos de Caja Descontados, cuando son usados para evaluar proyectos con alta incertidumbre, donde además los administrativos cuentan con la flexibilidad suficiente para cambiar su planificación y adaptarse a variaciones en las condiciones iniciales del mercado. Se caracterizan y comparan aquellos modelos que logran entregar una evaluación más realista de esta clase de proyectos, al considerar dentro de la misma la incertidumbre y la flexibilidad como factores determinantes en la toma de decisiones. Como solución se propone la utilización del análisis de opciones reales para evaluar los proyectos donde las herramientas tradicionales son insuficientes por sí solas. Esta teoría nace en la evaluación de opciones de activos financieros, y actualmente se está utilizando de forma similar en la evaluación de proyectos de inversión, haciendo un símil con los activos financieros. Para llegar a la selección del análisis de opciones reales como modelo a utilizar, se realizó una recopilación bibliográfica extensa de las publicaciones relacionadas con la teoría de opciones reales escritas por distintos investigadores a lo largo de los últimos años. La metodología de opciones reales se somete a un análisis comparativo frente a los modelos basados en los Flujos de Caja Descontados y el Análisis de Árboles de Decisión. Se presenta la evaluación de un proyecto utilizando tres métodos para evaluar el proyecto bajo el enfoque de opciones reales: la ecuación de Black-Scholes, Simulación Monte Carlo y los Árboles Binomiales, efectuando un análisis de los resultados de la evaluación del proyectos según los diferentes modelos empleados.

This present paper introduces those methods that are currently available for project assessment. It emphasises the limitations of the traditional methods, such as the Discounted Cash Flow Method, when being used to evaluate highly uncertain projects, where decision makers have the flexibility enough to change the course of the project to meet those changes that had taken place at the market early stages. Those models that are able to provide a more level-headed assessment for this kind of project – where uncertainty and flexibility have become key factors in the decision making process – have been distinguished and compared. As a solution to this, the application of Real Option Analysis procedure has been suggested to valuate projects, since traditional tools are not enough by themselves. This theory arises from the evaluation of financial assets and is currently being used for the assessment of investment related projects, the same way as it can be used in the case of financial assets. Decision about using the real option analysis as the model to be applied was reached after carrying out an extensive bibliographical compilation regarding this real option analysis theory, in turn written by several researchers during the last few years. This methodology is subjected to comparative analysis with respect to those Discounted Cash Flow and Decision Tree Analysis based models. The evaluation of a given project – by applying the three project evaluation methods: Black-Scholes, Monte Carlo Simulation and Binomial Trees - is introduced. Finally, an analysis of the project evaluation outcomes under the different models being applied, is carried out.